عندما تناقش قدامى المستثمرين في سوق الأسهم السعودية وبعض مدراء المحافظ والصناديق عن سبب تعلقهم في قطاع شركات الإسمنت السعودية يبادرونك دائما بجاذبية توزيعاته النقدية وكأنهم يتعاملون معه بمبدأ “البقرة الحلوب” Cash Cow وهو مصطلح غربي يشير إلى ميزة الشركة التي تمارس التجارة في قطاع ناضج ضعيف النمو يوفر تدفقات نقدية عالية بدون الحاجة لاستثمارات اضافية معتبرة.

في الحقيقة، وصفهم بشكل عام ينطبق إلى حد ما على شركات القطاع، فعند مراجعة مؤشراتها المالية ستلاحظ انخفاض الأداء بشكل عام منذ 2014م مع العلم أن زيادة رأس المال في القطاع كانت محدودة جدا في نفس الفترة. أقرب تفسير لذلك هو توقف النمو في الميزانية العامة الحكومية، فالقطاع يعتمد بشكل كبير على مشاريع البنية التحتية والتشييد والبناء في البلد، وفي نفس الوقت يواجه قوانين محلية تتحكم في كمية مبيعات التصدير.

أبرز شركات القطاع من ناحية الأداء

خلال سنة 2019م، حققت ستة شركات ربحا سنويا للسهم أعلى من مستوى متوسط القطاع بقيمة 1.53 ريال للسهم، وكأن أفضلها اسمنت القصيم الذي حقق ربحا للسهم بقيمة 4 ريال.، في حين حققت سبع شركات ربحا أقل من المتوسط وكان أضعفها اسمنت الجوف حيث حقق ربحا للسهم بقيمة 3 هللات.

أما عند مقارنة قدرة الشركات على تحقيق ربح سهم مستدام خلال السنوات الستة الماضية آخذين في الاعتبار مخاطر التذبذب، اتضح أن شركة اسمنت المدينة كأنت على مقدمة قائمة القطاع من ناحية معدل ربح السهم المعدل بالمخاطر، يليها في ذلك اسمنت القصيم والسعودية والشرقية، وحل في ذيل القائمة اسمنت تبوك والجوف وأم القرى.

أما بالنسبة لقدرة ادارة الشركات على تحقيق ارباحا جيدة مقارنة بالمخاطر خلال السنوات الستة السابقة فقد حققت شركة اسمنت السعودية أعلى قيمة لمعدل العائد على حقوق الملاك المعدل بالمخاطر مقارنة ببقية شركات القطاع، يليها في ذلك اسمنت المدينة والقصيم والشرقية. في الجانب الآخر، حققت شركات اسمنت ام القرى وتبوك ونجران أدنى قيمة لمعدل العائد على حقوق الملاك المعدل بالمخاطر.

لمحة عامة عن قطاع شركات الإسمنت

مؤشرات العائد على حقوق الملاك لشركات الأسمنت بدأت في التدهور بشكل عام منذ 2014م وكان ابرز الشركات التي حققت انخفاضا ملحوظا في الأداء هي تبوك والجوف ونجران، اما أبرز الشركات التي أعطت مؤشرات جيدة هي القصيم والسعودية والجنوبية وام اقرى محققة عائدا على حقوق الملاك يتجاوز 10% خلال سنة 2019م.

أما على صعيد العائد على الأصول، الذي يعطي انطباعا عن الشركات التي استطاعات الاستفادة من توسعاتها السابقة في ظل الظروف الأخيرة المتعلقة بالميزانية العامة الحكومية، فكانت أبرز الشركات التي حققت عائدا أكبر من 10% هي القصيم والسعودية والجنوبية فقط، وحققت بقية الشركات معدلات أقل من 10% بما فيها اسمنت الجوف التي حققت معدلا أقل من 1% عائد على الأصول.

وأخيرا، عند مقارنة التطور التاريخي لربح السهم لشركات القطاع منذ 2014م، يتضح أن ربح السهم لشركات اسمنت القصيم والسعودية والجنوبية تأثرت بشكل سلبي خلال السنوات الماضية في حين كان تذبذب ربح السهم لبقية الشركات محدودا ماعدا شركات اسمنت تبوك وأم القرى والجوف التي حققت خسائر في بعض السنوات.